财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与外资(zī)两大(免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费dà)阵(zhèn)营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一(yī)年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形(xíng)成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低于(yú)去(qù)年的水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地(dì)区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提(tí)价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可(kě)当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市(shì)场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉其经济(jì)免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认(rèn)知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高(gāo)端(duān)化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革红利(lì)释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大(dà)发(fā)展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布局多(duō)元(yuán)化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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