大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军(jūn)队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报(bào)道，交易员(yuán)们一(yī)直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的(de)产(chǎn)能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能(néng)的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力，进口体(tǐ)量大(dà)的(de)品种将受到低(dī)价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原(yuán)料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃(rán)料出口(kǒu)价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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