银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在(zài)为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行(xíng)能否在未来的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及(jí)由此(cǐ)扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机(jī)引发了(le)经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私(sī)人部(bù)门资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责(zé)错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性是较(j纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖iào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事(shì)件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机(jī)的速度和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如(rú)金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步回(huí)落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继(jì)续(xù)减速(sù)也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负债表和(hé)收入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的(de)消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部(bù)门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息(xī)之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激(jī)政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边(biān)行情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的概率(lǜ)升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一(yī)直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得(dé)加息预(yù)期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货(huò)有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局(jú)延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖息’的(de)宏(hóng)观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节假期即(jí)将到来(lái)，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确(què)定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也(yě)是(shì)近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据(jù)来看(kàn)，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体(tǐ)预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到(dào)目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌。最主要(yào)的(de)是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的(de)短期(qī)或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突(tū)发未知的(de)风险事(shì)件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他说。

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