核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有稳(wěn什么是等量关系式，什么是等量关系四年级)定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下(xià)降空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行(xíng)什么是等量关系式，什么是等量关系四年级高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的(de)下(xià)行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本(běn)有(yǒu)望进一步(bù)下行(xíng)，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè什么是等量关系式，什么是等量关系四年级)估有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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