银行业危(wēi)机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前(qián)可(kě)能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的(de)大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是否会(huì)对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的(de)担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银(yín)行从美联(lián)储取得融(róng)资(zī)的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前美国(guó)私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的(de)速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去(qù)押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对(duì)于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则(zé)质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失(shī)业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标(biāo)的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明(míng)未(wèi)来(lái)美(měi)国经济(jì)继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速(sù)加快(kuài)导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方，一是(shì)按(àn)照(zhào)历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二(èr)是能够(gòu)激发(fā)风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研(yán)究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预期(qī)降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存(cún)虽然(rán)持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方(xià)游开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势(shì)的关系(xì)以及可(kě)能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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