财联(lián)社(shè)记者近期从行(xíng)业(yè)内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去(qù刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音)的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据(jù)发布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域差(chà)异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却(què)在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不(bù)代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州(zhōu)分(fēn)行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空(kōng)转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记(jì)刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的(de)信用等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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