银(yín)行业(yè)危(wēi)机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是仍(réng)然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美联(lián)储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部(bù)门资(zī)产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导致危(wēi)机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的(de)可能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度(dù)和积极性非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十(shí)年来的(de)最高水平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们(men)也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西(xī)部信托等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极(jí)强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行的(de)政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利率和银行业(yè)信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可(kě)支配收入(rù)的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最(zuì)近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化(huà)也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处(chù)于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的(de)消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是(shì)一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步(bù)边际(jì)改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对(duì)危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持(chí)续(xù)性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个利空(kōng)背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货(huò)有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度(dù)是有色金(jīn)属(shǔ)的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预(y珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄ù)期，有色(sè)一度(dù)出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本(běn)企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开(kāi)工透支(zhī)了部分(fēn)旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调(diào)并(bìng)不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒ珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄u)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是(shì)反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色(sè)板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而(ér)言(yán)，投资者更多(duō)担心(xīn)的(de)是在(zài)多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间(jiān)节点(diǎn)突(tū)发(fā)未知的(de)风险事件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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