2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背(bèi)景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但行业(yè)内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅(g年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停uī)料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这(zhè)对于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本(běn)得到(dào)控(kòng)制，利于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶(fú)持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据(jù)国家能源(yuán)局(jú)数(shù)据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材(cái)料涨(zhǎng)价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋(qū)势，行(xíng)业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的(de)阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌对上游公司(sī)盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板块，将能(néng)较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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