原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企业却又(yòu)一次(cì)集(jí)体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经(jīng)披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营收(shōu)取得了两位数(shù)增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一(yī)季度(dù)白(bái)酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下(xià)两(liǎng)位(wèi)数(shù)增(zēng)长。

　艾特是什么意思　钛媒体APP注意(yì)到，过(guò)去(qù)三年(nián)，外(wài)部环境对白(bái)酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随(suí)着白(bái)酒行业集中(zhōng)度(dù)提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难(nán)以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一(yī)轮调整(zhěng)周期的白酒行业(yè)，分化加剧(jù)。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主题是去库(kù)存，谁快(kuài)谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业(yè)协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收和利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下(xià)降，行(xíng)业(yè)集中度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局下企业(yè)间挤压式(shì)竞争(zhēng)已经(jīng)临(lín)近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒时代”背(bèi)景下(xià)，头部(bù)酒企成为产业经济增(zēng)长的主要(yào)动力(lì)。年报显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基(jī)本保持(chí)了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营(yíng)收(shōu)榜前(qián)六就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业(yè)分析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开(kāi)后消费场景的多元(yuán)化，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个(gè)特(tè)征是，在过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长和快速(sù)发展的企业，基本形成了(le)中高端驱(qū)动增(zēng)长的发(fā)展模式，这在年报中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往(wǎng)强势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中(zhōng)高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都(dōu)在进(jìn)行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各(gè)酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能(néng)的(de)释(shì)放。20家上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业(yè)为持(chí)续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会(huì)持续走(zǒu)强，并(bìng)且(qiě)利(lì)用自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)市场，而(ér)基于品类和产品的名酒(jiǔ)格(gé)局很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财(cái)报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据(jù)浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省内有一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全(quán)国化布(bù)局(jú)，挤进一(yī)线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因(yīn)为去(qù)年同(tóng)期(qī)基数较(jiào)高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其(qí)业务(wù)体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年报中归咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　艾特是什么意思>高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年(nián)报，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅(máo)台(tái)以388.24亿(yì)元库存(cún)高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他(tā)酒企库存(cún)增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资(zī)深评论(lùn)员肖竹青告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个市(shì)场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存(cún)在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预(yù)计(jì)今年下半(bàn)年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国(guó)家经济面的恢复(fù)以(yǐ)及社(shè)会活动的(de)复苏，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍(réng)然会(huì)面(miàn)临不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回答投资(zī)者关于库(kù)存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道(dào)库存量(liàng)不到(dào)一(yī)个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其(qí)在过去(qù)三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下(xià)消费场景(jǐng)大(dà)减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来(lái)看(kàn)，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业(yè)存量(liàng)产(chǎn)能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景大规(guī)模(mó)恢复的(de)前提(tí)下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努力，其中最(zuì)关(guān)键(jiàn)的是，亟(jí)需库存消化能力(lì)强劲的(de)新渠道(dào)。可以(yǐ)看(kàn)到，大(dà)小(xiǎo)酒企(qǐ)均在(zài)营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年报中销售(shòu)费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期(qī)中胜(shèng)出。

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