昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大(dà)变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中国大(dà)量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司(sī)的(de)成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多(duō)石油(yóu)公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果(guǒ)二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日(rì)本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收储的公告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发(fā)改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行(xíng)趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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