金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日(rì)发(fā)布3月份物价数(shù)据后，近日关于(yú)所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中国首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了(le)充(chōng)足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀(zhàng)形势(shì)可能是一种优势(shì)

　　而我们(men)从疫情中复苏(sū)走过3个月，并且没有采(cǎi)取强刺激(jī)，更多靠内生(shēng)动力，由于我们产(chǎn)能(néng)充(chōng)裕，供给端(duān)恢(hu李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译ī)复略快(kuài)于(yú)需(xū)求端(duān)，通胀暂(zàn)时(shí)起不(bù)来，有(yǒu)利于(yú)物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例(lì)，疫(yì)情之(zhī)后货币政(zhèng)策强刺激，带(dài)来高通胀后果不得不(bù)进行加息，而矫枉过正的加息(xī)过程(chéng)又带来银(yín)行(xíng)业震荡。在他看来(lái)，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优势，至少给决(jué)策层提供了充足(zú)的政策(cè)空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通(tōng)胀水平较低可以(yǐ)看(kàn)得(dé)更乐观一些，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期(qī)的需求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先(xiān)好转，需要(yào)经济(jì)环境有明显改善、企业感到盈利(lì)、订(dìng)单有比较强的转机(jī)，才会慢慢(màn)扩张(zhāng)、扩产(chǎn)和招聘(pìn)。服务业率先(xiān)复(fù)苏(sū)，就业为什么也(yě)没有特(tè)别(bié)明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)？邢自(zì)强(qiáng)指(zhǐ)出，现(xiàn)在(zài)还处于经济(jì)修复阶段，疫情前正常年份(fèn)服务(wù)业能(néng)创(chuàng)造(zào)800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年服(fú)务业只创造了100万个岗位，两年加起来(lái)少创造了约1300万(wàn)个岗位(wèi)。“这是一种隐形的(de)失业，现在服务业(yè)仅仅是恢复到2019年的水平(píng)，要恢(huī)复(fù)到(dào)原来的轨(guǐ)迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分(fēn)析(xī)，就业相对低迷(mí)是有原因的，跟感受到的服务(wù)业在回升并不矛盾，“回(huí)升只是补上去年底(dǐ)的坑，还(hái)没(méi)有回到(dào)潜在增速上(shàng)，只有回到潜在(zài)增(zēng)速上才能够逐步消化之前积(jī)压的(de)潜在(zài)失业。”邢自(zì)强判断，服务性行业(yè)可(kě)能要逐季恢复(fù)，大(dà)概在今年底(dǐ)回(huí)到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公(gōng)布3月(yuè)物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民(mín)消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大(dà)1.1个(gè)百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速(sù)双双(shuāng)回落，一(yī)季度新增贷(dài)款(kuǎn)却创纪录，引发了(le)关(guān)于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数(shù)据领先于经济数据，反(fǎn)映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布(bù)会(huì)。央行货币政策司(sī)司长邹澜回应称，我国不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹(zōu)澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般(bān)具有物价(jià)水(shuǐ)平持(chí)续负(fù)增长(zhǎng)、货币供应量持续下(xià)降的特征(zhēng)，且常(cháng)伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。当前我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，M2（广义货币(bì)供应量）和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期(qī)的物(wù)价回落是因为经(jīng)济基本面和(hé)高基数等因素。邹澜进(jìn)一步解释(shì)，一方(fāng)面，供给(gěi)能力(lì)较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方(fāng)面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应(yīng)尚未消(xiāo)退(tuì)，消费意愿(yuàn)尤其是大(dà)宗消费(fèi)需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效应也(yě)有所影(yǐng)响。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价格(gé)反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，也带来高基数(shù)扰动(dòng)。货(huò)币信贷较快增长(zhǎng)与物(wù)价回落(luò)并存，本(běn)质上受时(shí)滞影响。稳健(jiàn)货币政(zhèng)策注重从(cóng)供(gōng)给(gěi)侧发(fā)力，去年以来(lái)支持稳(wěn)增长力度持续(xù)加大(dà)，供给(gěi)端见效较快(kuài)。但实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等(děng)环节的效应传导有一个过程，疫(yì)情反复扰动也使企业和居民信心偏(piān)弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金融数据领(lǐng)先于经(jīng)济(jì)数(shù)据(jù)，实际上反映(yìng)出供需恢(huī)复(fù)不匹配的现状。

　　统计局(jú)：当(dāng)前中国经济没有出(chū)现通(tōng)缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日(rì)一(yī)季(jì)度(dù)经济数据发布会上，国(guó)家统计发言人付(fù)凌晖就(jiù)近(jìn)期市场热(rè)议的中国(guó)经济是否会陷入通缩进(jìn)行了回应(yīng)。他表示，总(zǒng)的(de)来看，当前中(zhōng)国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从下阶段来(lái)看，物价会(huì)稳步恢复，价格带动会逐步(bù)增(zēng)强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称，从(cóng)价格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致(zhì)去年二(èr)季度CPI涨幅(fú)都(dōu)比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不说明通货紧缩。随着(zhe)下半年影响(xiǎng)因(yīn)素逐步(bù)消(xiāo)除，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈现(xiàn)复苏信(xìn)号明(míng)显，通缩观点并不(bù)成立(lì)，预计下(xià)半(bàn)年(nián)基数效应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开(kāi)始回(huí)升(shēng)。

　　中金公司称，李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译“我们看到的是回(huí)暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下(xià)降既不全面亦难持续，货币(bì)供应创新(xīn)高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可(kě)能低估了服务业和(hé)其他(tā)不(bù)可贸(mào)易品的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的(de)）最大(dà)的“不(bù)可贸易品(pǐn)”，地价和房价(jià)“再通胀”是(shì)更(gèng)广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观(guān)认(rèn)为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还(hái)是(shì)居(jū)民资产负债表的边际变化而言，居民消费(fèi)能力(lì)和购房意(yì)愿在防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而非(fēi)恶(è)化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度(dù)CPI走势并不满足央行对通缩的认定(dìng)，其主要反映局部性、外(wài)生性(xìng)与阶段性(xìng)现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱(ruò)看似反常(cháng)，实则(zé)反映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的(de)物价下(xià)行不是通缩，而是(shì)与(yǔ)基数(shù)效应、前(qián)期非经济政策对(duì)企(qǐ)业(yè)家(jiā)信心(xīn)的冲击(jī)以及疫情后(hòu)居民风险偏好下降有关。当(dāng)前中国经济仍在(zài)持续恢(huī)复(fù)进程中，PMI、社(shè)融等指标反(fǎn)映经济恢(huī)复向好(hǎo)，并且呈现出服(fú)务业(yè)好(hǎo)于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济(jì)研究所副所长王小鲁称(chēng)，在(zài)货币增长大幅度超(chāo)过(guò)经济(jì)增(zēng)长的(de)情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪(wěi)命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这(zhè)不是通缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求不足抑(yì)制了价格上涨。这种情(qíng)况(kuàng)下货币(bì)扩张对(duì)促进增长、扩大(dà)需求不(bù)仅于事(shì)无补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本(běn)质是货币与有效需求或供给的不匹配，背后是居民与企(qǐ)业支出谨(jǐn)慎(shèn)、地产(chǎn)角(jiǎo)色(sè)变化(huà)、海外市场转向三(sān)个原因。经济预期在经(jīng)历(lì)一轮上修与下修后(hòu)，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认为会持续至(zhì)5月之后，当(dāng)宏观预期(qī)波动率下降后，“类(lèi)通(tōng)缩(suō)”复苏环境延续，长(zhǎng)端(duān)利率依然有小幅下行空间，权益成长风(fēng)格会(huì)相(xiāng)对占优。

　　国海策略也(yě)指出，通缩(suō)环境(jìng)下景气行业的稀缺是(shì)促成成长牛的重(zhòng)要外部因素，物(wù)价水(shuǐ)平的回落多与有效(xiào)需求不足相关，在传统(tǒng)周期行业景气(qì)低迷的环境下(xià)，产(chǎn)业周期上行的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译