金融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是近(jìn)7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之(zhī)一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告(gào)费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大(dà)部分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕(bì)业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿(ná)下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮(liáng)液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的(de)广告投(tóu)放量都是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘(pán)下(xià)，贵(guì)州(zhōu)酱酒品(pǐ顶的速度越来越快越叫的原因n)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023顶的速度越来越快越叫的原因胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币(bì)财(cái)富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的(de)第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊(huái)，一(yī)二季度(dù)上市公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋(qū)势(shì)，现在存在(zài)三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠(qú)道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要(yào)是100块(kuài)钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空(kōng)间基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节(jié)前和节(jié)后(hòu)的(de)终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们(men)拭目以待。

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