金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计(jì)局如何看(kàn)待未来的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻(wén)发言(yán)人、国(guó)民经济(jì)综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应(yīng)称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回(huí)落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车(chē)企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以(yǐ)来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气(qì)开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产能(néng)供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品价格(gé)短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩谢霆锋资产有百亿吗>

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提(tí)及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高(gāo)景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本(běn)身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在(zài)明显基(jī)数(shù)效应(yīng)，去年(nián)二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示(shì)，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转，不(bù)符(fú)合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民(mín)预期稳定(dìng)，不存(cún)在长(zhǎng)期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动的(de)滞后(hòu)指标(biāo)，不能(néng)仅以(yǐ)物(wù)价(jià)回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价格(gé)的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构谢霆锋资产有百亿吗，与(yǔ)居民理(lǐ)财(cái)回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业之间信(xìn)用派(pài)生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得(dé)信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社(shè)融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放(fàng)大了(le)“春(chūn)节效应”带来的(de)经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的(de)同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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