私(sī)募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金法将私募(mù)证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资(zī)本市场重(zhòng)要(yào)的(de)机构投(tóu)资者之一。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二(èr)条，对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募(mù)证券投资基金(jīn)初始募集及存续规(guī)模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记(jì)备(bèi)案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是(shì)，基(jī)金合同(tóng)中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基(jī)金资产(chǎn)净值低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币的(de)，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进(jìn)入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士(shì)认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接(jiē)《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得(dé)高于每(měi)月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要(yào)求(qiú)上，为(wèi)引导(dǎo)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提(tí)升专业投资(zī)能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开(kāi)募集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协(xié)会认(rèn)可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn)止多(duō)层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程层嵌套(tào)等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于其他私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金或者金融机构(gòu)发行的资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品(pǐn)不(bù)再投资除(chú)公开募(mù)集(jí)基金(jīn)以(yǐ)外的其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得(dé)为不适格投资者(zhě)提供通道服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循(xún)投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平(píng)交易原则(zé)，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等方(fāng)面提出规范要求(qiú)。进一步细化对(duì)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上(shàng)私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金(jīn)制(zhì)度等。具体来看，同一实际(jì)控制(zhì)人控制(zhì)的私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人在最(zuì)近一年(nián)度(dù)末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的(de)风险管理制度，每季(jì)度(dù)至少进(jìn)行一次压力测试(shì)。私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当结(jié)合市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应急预(yù)案，明确(què)预案触发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来(lái)源的合规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三(sān)方下达投资指令或者(zhě)自行负(fù)责投资(zī)运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其(qí)他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货(huò)日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快速(sù)抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的(de)整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的(de)私募证券(quàn)投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对不同情(qíng)况提出差异(yì)化(huà)整(zhěng)改要(yào)求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模(mó)等触(chù)及(jí)底线要求(qiú)的(de)存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规(guī)模及投资者(zhě)，不(bù)得(dé)展期(qī)，新增(zēng)投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡(dù)期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存(cún)续期限发(fā)生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金，要(yào)求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基(jī)金(jīn)存续(xù)期(qī)，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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