原本(běn)被视为(wèi)极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15ln的公式大全，ln4-ln2等于多少.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情(qíng)后首个(gè)春节(jié)动销战(zhàn)后，今年一(yī)季度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年(nián)，外(wài)部环境对白(bái)酒造成了不(bù)可忽(hū)视的(de)影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企的(de)抗压能力(lì)足够强大，经营(yíng)稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升(shēng)，头部(bù)酒企持续向(xiàng)前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌(pái)难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的(de)一个共同主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的(de)数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收和利润(rùn)分别占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来(lái)看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白(bái)酒产(chǎn)量(liàng)、销量已经连续多年(nián)下降(jiàng)，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企业间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白(bái)酒行业(yè)内部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下(xià)，头部(bù)酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持(chí)了两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也(yě)在2022年首(shǒu)次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒(jiǔ)的(de)复兴是一(yī)个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个(gè)特征是，在过(guò)去(qù)取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这(zhè)在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井ln的公式大全，ln4-ln2等于多少贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高(gāo)端一(yī)如既往(wǎng)强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以超两(liǎng)位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区(qū)的(de)优质产能的(de)释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业为(wèi)持续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师(shī)蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类(lèi)和产品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收(shōu)入累计(jì)增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中，规模在40ln的公式大全，ln4-ln2等于多少-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各(gè)自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权(quán)、有较(jiào)大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分(fēn)化加(jiā)速(sù)。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就(jiù)会像皇台(tái)一般(bān)衰(shuāi)败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是因为去年同期基(jī)数(shù)较高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白(bái)酒超(chāo)强的盈(yíng)利(lì)能力(lì)，但透过年报，白(bái)酒的高库(kù)存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在两位数(shù)以上。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦(yì)能一定程度上(shàng)反(fǎn)映(yìng)当(dāng)前渠(qú)道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是(shì)我们(men)发现整个(gè)市场除(chú)了(le)茅台(tái)供不(bù)应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明除(chú)茅(máo)台以外社会库存很(hěn)大(dà)，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年(nián)中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动(dòng)的(de)复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中小企业仍(réng)然会面临(lín)不小的(de)库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库(kù)存的问题时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线(xiàn)下消费场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放(fàng)缓(huǎn)，造(zào)成了(le)社会(huì)库存积压。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十(shí)年来白(bái)酒产量在(zài)不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不(bù)争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都(dōu)在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的库存消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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