申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的(de)是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发(fā)展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市(shì)公司的(de)营收集中度(dù)却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半(bàn)导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业(yè)处于国(guó)产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到了(le)相关客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业(yè)经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业(yè)现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标(biāo)反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不(bù)理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置(zhì)的(de)企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有(yǒu)很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)

中国人去巴基斯坦安全吗>

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等(děng)原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分(fēn)芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　中国人去巴基斯坦安全吗　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较(jiào)大的(de)公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带(dài)来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科(kē)技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发(fā)费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅(jǐn)连续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

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