四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降临沂是几线城市，临沂是几线城市2023幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导(d临沂是几线城市，临沂是几线城市2023ǎo)利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上忽略了(le)这(zhè)些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需(xū)变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货(huò)政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须进行对等下(xià)调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题(tí)依(yī)然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预计下(xià)半年(nián)货币政策(cè)不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形(xíng)成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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