公(gōng)募基(jī)金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的(de)托管人结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合(hé)是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博(bó)道基(jī)金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发(fā)行(xíng)的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基金(jīn)公司也在关注研究这(zhè)一(yī)新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时(shí)代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金(jīn)结算(suàn)模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源的(de)有(yǒu)力(lì)抓手，之后由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)行业(yè)各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分别(bié)由(yóu)博道、易(yì)方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的业务。”一位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行进(jìn)行结算(suàn)，在这种模式(shì)下，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银行的托(tuō)管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开(kāi)立的(de)资金账(zhàng)户无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存(cún)入资金，每(měi)个交易日(rì)基金公司采(cǎi)用申报(bào)交(jiāo)易额(é)度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商根据(jù)已申报的交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资(zī)金余(yú)额，以(yǐ)实现对产品场(chǎng)内交易额(é)度的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然(rán)保留了原先券商交易结算模式的(de)交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的(de)托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模(mó)式的选择(zé)，更好地(dì)满足(zú)各方差(chà)异(yì)化的需(xū)求，也印证了券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理转型已经进入更加成(chéng)熟(shú)和高(gāo)速发(fā)展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模式(shì)备选可(kě)以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金(jīn)公(gōng)司的商业利(lì)益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融(róng)机构(gòu)为广大(dà)投资人提(tí)供更多(duō)的交易工具(jù)选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突(tū)破了现(xiàn)行(xíng)客户(hù)交易结算资(zī)金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金(jīn)总结(jié)为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三(sān)方(fāng)存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资验券(quàn)；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司(sī)与托(tuō)管人(rén)系统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业(yè)模式(shì)创新

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结(jié)算模式(shì)，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问(wèn)题(tí)。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎回都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全(quán)方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFI鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗I的优(yōu)点是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)进行前端(duān)验资(zī)验券，可有效(xiào)防控异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两方面好处：一(yī)是，加强了(le)交易前端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商渠道(dào)商业模式的(de)创新(xīn)，类似与券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利(lì)于券商代买市(shì)占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商(shāng)结算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即(jí)可调(diào)整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免去了(le)三方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾(gù)资(zī)金使用效率与(yǔ)风险控(kòng)制两(liǎng)方面的(de)需(xū)求，相(xiāng)？过往的结算模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开户环(huán)节，免(miǎn)去(qù)了(le)三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而(ér)相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优(yōu)势归结为以(yǐ)下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资金不是集(jí)中于原来的(de)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存(cún)放在(zài)托管行账户，实(shí)现的方式是需要将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结(jié)模式下资金分散管(guǎn)理，资(zī)金划(huà)拨时间受银(yín)证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少(shǎo)银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间(jiān)划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结(jié)算模式，一(yī)定(dìng)量(liàng)减(jiǎn)少了证券(quàn)资金(jīn)账户开户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明确(què)各方职责(zé)所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险，托管人负(fù)责交(jiāo)收(shōu)；日终资金(jīn)对账实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算(suàn)模式，该(gāi)模(mó)式(shì)与(yǔ)托(tuō)管人结算模式一(yī)致(zhì)，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下(xià)，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每(měi)日(rì)确立场内/外资金分(fēn)配比例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加日(rì)常投资(zī)运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相应的合(hé)作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂(zá鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗)型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决等问(wèn)题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进行了(le)探讨，业务(wù)操作上的障碍并不(bù)大(dà)。”一家(jiā)基金公(gōng)司人(rén)士表示，这类(lèi)业务具备一(yī)定吸引(yǐn)力，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，这一(yī)模(mó)式可以(yǐ)同时激发(fā)银(yín)行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在(zài)明显的(de)先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于发(fā)展初(chū)期，该(gāi)模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结(jié)算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计(jì)相关金融机构对该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望(wàng)成为新的行业(yè)发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模(mó)式、托管人结算模式(shì)均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管人而(ér)言，产品资金全(quán)额留存在(zài)托(tuō)管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对(duì)证券公司提高服务机构客户(hù)的能力，也加强了(le)公司(sī)品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博(bó)道基(jī)金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资验(yàn)券相关流(liú)程和业务系统，个(gè)别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但(dàn)券商和(hé)托管行的系(xì)统(tǒng)改动较大，如在系统直连(lián)、账户(hù)管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个(gè)环节需(xū)要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前已经(jīng)实现的模(mó)式来(lái)看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司(sī)三(sān)方(fāng)参(cān)与。而记者(zhě)从业内了解到，也(yě)有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对此也抱(bào)有(yǒu)积(jī)极(jí)态度，愿(yuàn)意(yì)布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模(mó)式走(zǒu)向三(sān)类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生(shēng)了重要(yào)变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类(lèi)模式(shì)的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式，到(dào)目(mù)前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流(liú)模式。这一模(mó)式(shì)是，基金管理人(rén)租(zū)用券商的交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特(tè)殊结算参与人与中国结算进行资(zī)金和证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新成(chéng)立基金采用(yòng)了(le)券结模式。根据(jù)中金公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金结算模式(shì)也(yě)正式进入了(le)新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关人士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，每(měi)种结算模式各(gè)有优劣，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的持续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新(xīn)发(fā)展，伴随着权益市场行(xíng)情修(xiū)复及券商财(cái)富管(guǎn)理业务(wù)高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益基(jī)金、ETF在(zài)内(nèi)的指数(shù)型基金(jīn)等(děng)产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式(shì)的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠(qú)道的营销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券结(jié)模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的(de)合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也(yě)表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一(yī)些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一(yī)些(xiē)大公司陆续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商(shāng)结算模(mó)式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入(rù)成本较大(dà)、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度(dù)绑(bǎng)定(dìng)；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发(fā)生分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的(de)服(fú)务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公(gōng)司会受益于这(zhè)一发展变化。

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