财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化(huà)3.65％左右了(le谢霆锋资产有百亿吗)，但投放(fàng)依旧(jiù)比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足(zú)，资金(jīn)可(kě)能(néng)在金融(róng)市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的(de)贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不(bù)景气(qì)形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场(chǎng)的收益率却(què)在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出(chū)现空(kōng)转套利(lì)可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利率谢霆锋资产有百亿吗，可能会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异(yì)，在(zài)市(shì)场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关(guān)谢霆锋资产有百亿吗注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益(yì)水(shuǐ)平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的(de)趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资(zī)产是去年利率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利(lì)率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承(chéng)受的压(yā)力将是(shì)巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财(cái)波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算(suàn)认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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