近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯(chún)度(dù)等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时(shí)会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级(jí)磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业(yè)客户(hù)。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可(kě)口可(kě)乐(lè)公司(sī)的(de)磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食(shí)品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计差错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务(wù)无(wú)直接关(guān)系(xì)，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)有(yǒu)关，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报(bào)稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电(diàn)路客户的(de)产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化学品销(x10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱iāo)售收入占比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股(gǔ)东为(wèi)国(guó)家集成电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要(yào)系向(xiàng)关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的(de)关联(li10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱án)采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表(biǎo)示(shì)，归母净(jìng)利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业(yè)成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学(xué)品，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规(guī)方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易(10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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