公(gōng)募基金交易结算(suàn)模式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常(cháng)见的(de)托管人结算模(mó)式和(hé)券商(shāng)结算模(mó)式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三方合(hé)作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易(yì)方达(dá)与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之外，其(qí)他券商(shāng)、基金公司也(yě)在(zài)关注(zhù)研究这一(yī)新的模式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士看(kàn)来，目前基金结算模式(shì)迎来新(xīn)时(shí)代。券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不(bù)同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的(de)调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的(de)服务(wù)。

　　“类QFI池子为什么被封杀I结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落(luò)地(dì)

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式是最早出现也是(shì)最(zuì)为(wèi)成熟的基金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算模式(shì)启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券(quàn)商资源(yuán)的有力(lì)抓手(shǒu)，之后由(yóu)试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目(mù)前(qián)正(zhèng)在(zài)发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地(dì)基金(jīn)产品的券商，据(jù)了解，其他券商也(yě)在(zài)积极研究这(zhè)一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公司进行(xíng)交易申报(bào)，由(yóu)托管银行进行结(jié)算，在这种模式(shì)下(xià)，资金存(cún)放在托管银行的(de)托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模(mó)式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在(zài)托(tuō)管银行，在券商开立(lì)的资金账(zhàng)户无(wú)需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据已申报的交易额(é)度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易额度的前端(duān)验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保留了原先券(quàn)商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资(zī)金结算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定(dìng)程(chéng)度上调(diào)动(dòng)了托管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有助(zhù)于降低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营(yíng)效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一(yī)步促进，金融机构(gòu)为广大投资人(rén)提供(gōng)更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了现行客户(hù)交易结算资金的(de)三(sān)方(fāng)存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金(jīn)总(zǒng)结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资(zī)验券；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结(jié)算模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的(de)结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业(yè)务也(yě)是通过(guò)券(quàn)商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进行前(qián)端验(yàn)资(zī)验券，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有(yǒu)利于券(quàn)商代买(mǎi)市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一(yī)是，无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为(wèi)，对于(yú)基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资金(jīn)使(shǐ)用效(xiào)率与风(fēng)险控制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的(de)结算模式体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提(tí)升(shēng)，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，可优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的主要优势(shì)归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下(xià)资金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作(zuò)过程，减少(shǎo)银证转账资金划(huà)拨(bō)工(gōng)作，例如，定期(qī)费用支(zhī)付(fù)、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账(zhàng)户(hù)开户与银证关联挂(guà)钩环(huán)节工(gōng)作(zuò)；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确(què)各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过(guò)交易交收(shōu)分离(lí)，证券公(gōng)司前端(duān)验资验(yàn)券可有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风险，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资金对账实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结(jié)算模(mó)式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)一致，对投资组合(hé)而言需(xū)按月计算缴纳(nà)最低(dī)结(jié)算备付(fù)金与(yǔ)保(bǎo)证机(jī)制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸(cùn)机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商(shāng)三方需每日确(què)立(lì)场内/外资金分(fēn)配比例。取决(jué)于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内部对(duì)这一业务进行(xíng)了(le)探讨，业(yè)务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不(bù)大。”一家基金公司人士(shì)表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相比(bǐ)较托管行结算模(mó)式和券商结算(suàn)模(mó)式，这一(yī)模(mó)式可以同时(shí)激发(fā)银(yín)行、券商双(shuāng)方的(de)销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时(shí)券(quàn)商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍(réng)处(chù)于发(fā)展初(chū)期(qī)，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算模(mó)式仍(réng)不(bù)具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为(wèi)选(xuǎn)择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新的行业发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)。对(duì)管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结算模式较传(chuán)统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留(liú)存(cún)在(zài)托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的(de)能力，也加强了公司品牌影池子为什么被封杀响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金(jīn)就表示(shì)，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券(quàn)商结算模式(shì)下(xià)的场内(nèi)交(jiāo)易前(qián)端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需(xū)要进行(xíng)升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一(yī)些银行(xíng)、券商对此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要(yào)变(biàn)化(huà)，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人结(jié)算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一(yī)模(mó)式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊结算参与人与中国(guó)结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今已历时5年(nián)有余(yú)。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年(nián)一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数量与规模(mó)分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金结算(suàn)模式也正(zhèng)式进入(rù)了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益(yì)市(shì)场行情修(xiū)复(fù)及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结(jié)模式的发展。据(jù)一位业(yè)内人(rén)士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效(xiào)推动券商和(hé)基金公司的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金(jīn)新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也表示，券(quàn)结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个(gè)制衡的(de)作用。以前是(shì)小公司(sī)为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模(mó)式的发(fā)展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因素，也从“投入(rù)成(chéng)本较大、技(jì)术系统探(tàn)索较(jiào)困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求(qiú)的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期利益(yì)深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会(huì)发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金公(gōng)司和证券公司会(huì)受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化(huà)。

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