5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医(yī)药板块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新的(de)业绩驱(qū)动因素？本(běn)文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的(de)比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的(de)增量大部(bù)分都(dōu)被用(yòng)于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类速高达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要实(shí)现高速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要(yào)双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求(qiú)较大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建(jiàn)设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的(de)政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资(zī)源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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