大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态(tài)与科索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单(dān)方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数(shù40kg是多少斤)据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年(nián)将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分(fēn)化。期(qī)货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三(sān)西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的(de)上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的(de)品(pǐn)种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhō40kg是多少斤ng)记者了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将加大(dà)力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)40kg是多少斤油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构成扰动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期沙特(tè)能源部长再次(cì)对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业(yè)危(wēi)机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率事件发生(shēng)，二(èr)季(jì)度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价格表(biǎo)现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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