财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的(de)淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下(xià)游场景(jǐng)逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或(huò)成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、1100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米7.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年(n100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米ián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主(zhǔ)流(liú)啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年(nián)的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的(de)华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了(le)继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端(duān)产品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前(qián)主(zhǔ)要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高(gāo)端(duān)产品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒(jiǔ)號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析(xī)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并(bìng)有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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