国内“五一”假期(qī)来(lái)了(le)，但海外市(shì)场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项(xiàng)重要(yào)经济(jì)数据出炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召(zhào)开(kāi)5月议(yì)息会(huì)议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达(dá)成(chéng)救助协(xié)议以维持该银行运营的希望在变(biàn)得(dé)渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很(hěn)有(yǒu)可(kě)能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道，自美(měi)国第一(yī)共和银行公布其第(dì)一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来(lái)的两天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来(lái)自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财(cái)政(zhèng)部和美联储(chǔ)的官(guān)员正在与其他银(yín)行(xíng)进行协调会议，为第一(yī)共(gòng)和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范围加(jiā)强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公布的(de)内部审查(chá)报告中(zhōng)，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查员未能采取有力(lì)行动(dòng)解决硅谷银行越来越多(duō)的问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行(xíng)的规(guī)模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取(qǔ)足够的(de)措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联(lián)储监管不力有关(guān)。他(tā)说，美联(lián)储监(jiān)管者的错(cuò)误部(bù)分源(yuán)于，特朗普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革普遍放松了对(duì)中(zhōng)等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提(tí)到，美(měi)联(lián)储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体(tǐ)现(xiàn)在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银(yín)行存(cún)在导致其倒闭的一(yī)大(dà)问题——利率相(xiāng)关(guān)风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监(jiān)管机构的(de)公开审(shěn)查报告或警告，数量是其他(tā)银(yín)行的(de)三倍。报告称(chēng)，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联(lián)储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如(rú)该行多年(nián)来一直(zhí)突破内部风险限制(zhì)，其(qí)采用(yòng)的流动性指标却显示(shì)，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重(zhòng)新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系(xì)列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试(shì)和(hé)流动性要(yào)求，将重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督和(hé)监管一家银(yín)行对(duì)利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化适用的标(biāo)准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大范围的银行适(shì)用标准和(hé)的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到(dào)可出售证(zhèng)券(quàn)的未(wèi)实现损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务(wù)状(zhuàng)况和(hé)风险。他(tā)暗(àn)示，对资本规划(huà)和风险管理不(bù)足的公司，美(měi)联储可能增加资本(běn)或流(liú)动(dòng)性的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批(pī)准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难(nán)声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月19日期(qī)间(jiān)受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害(hài)影(yǐng)响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜(yí)达(dá)成原则(zé)性协议(yì)

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执(zhí)行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原(yuán)则性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行(xíng)动解决(jué)欧(ōu)盟(méng)成员国和乌克(kè)兰(lán)农民的担忧(yōu)。具(jù)体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道(dào)出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最(zuì)新公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市(shì)场预(yù)期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布(bù)的数(shù)据(jù)再度(dù)印证了(le)美国通胀(zhàng)的居高不(bù)下，这(zhè)加大了美联储5月再次(cì)加(jiā)息的可能性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期(qī)利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部(bù)公布的一季(jì)度美国宏(hóng)观经(jīng)济数据(jù)显示，美国(guó)一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他(tā)认(rèn)为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季(jì)度0.9％的(de)增(zēng)速(sù)出现明write的过去分词怎么用，write的过去分词英语显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于(yú)美国(guó)经(jīng)济衰退的忧虑，再加(jiā)上目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下(xià)滑(huá)，一定程(chéng)度上削弱了(le)美联储货(huò)币政策的(de)紧缩预(yù)期，同时增(zēng)加(jiā)了下半年(nián)美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公布的(de)3月核心PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此美联(lián)储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析(xī)师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货(huò)币(bì)政策面临抑(yì)制通胀以及宏观(guān)审慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机(jī)的爆发以及一(yī)季(jì)度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加(jiā)，但是一(yī)季(jì)度核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过预期(qī)，显(xiǎn)示(shì)出核(hé)心通(tōng)胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选(xuǎn)择时不得(dé)不(bù)更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将会保(bǎo)持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的(de)把控(kòng)，且对未来加(jiā)息的态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于(yú)此次会(huì)议并无最新(xīn)点(diǎn)阵图(tú)和(hé)经(jīng)济展(zhǎn)望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议(yì)声明及鲍(bào)威尔的会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需(xū)要(yào)重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货(huò)币(bì)政策(cè)以(yǐ)及银行业(yè)危机引发(fā)的信贷(dài)收缩等(děng)方面(miàn)的(de)观(guān)点(diǎn)论述(shù)。特别是如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需(xū)要关注(zhù)三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是(shì)否会透露其(qí)愿write的过去分词怎么用，write的过去分词英语(yuàn)意容(róng)忍更(gèng)高水平(píng)的通胀；二是(shì)美联储对于(yú)目前金融以(yǐ)及经济风(fēng)险的(de)判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货(huò)币政策预期，比如(rú)是否(fǒu)透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如(rú)果美联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利(lì)率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏(piān)负面；如果美联(lián)储偏鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上(shàng)升，美元指数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前(qián)市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息(xī)结果不会引起市场较大(dà)波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会(huì)议上需要(yào)重点(diǎn)关注美(měi)联(lián)储声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月仍将加(jiā)息(xī)的倾向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大的(de)冲击，相关(guān)风险资(zī)产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观预期出现(xiàn)一(yī)定(dìng)修正，贵(guì)金属市场出(chū)现高位振荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金属市场在利(lì)多(duō)、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储(chǔ)加(jiā)息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同(tóng)时(shí)，美(měi)国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复，不断(duàn)激发(fā)市场避险情绪(xù)。从更为宏观(guān)的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化(huà)黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金(jīn)属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美(měi)联储对于(yú)后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就(jiù)业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触(chù)及经济衰(shuāi)退以及美联储(chǔ)货币政策转向的阈值(zhí)区(qū)间，这(zhè)极有可(kě)能(néng)造成通胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然(rán)会延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美联储还需在更多(duō)数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再(zài)相机(jī)作出政策调(diào)整，而在此之前预计(jì)仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的(de)决(jué)策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年内降息的乐观(guān)预期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美(měi)国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结(jié)算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及美元结(jié)算体系(xì)的变化(huà)使得贵金属获得了越(yuè)来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近(jìn)期的表(biǎo)现也是易涨难(nán)跌(diē)。从(cóng)资产(chǎn)配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多头(tóu)配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了(le)一定程(chéng)度的(de)易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面，美(měi)国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来(lái)的避险情绪对贵(guì)金属价(jià)格(gé)仍有一定支撑，但(dàn)边(biān)际(jì)减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵(guì)金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联(lián)储(chǔ)降息的预(yù)期仍大(dà)幅领先美联储的官方预(yù)期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压(yā)力下，市场对降息(xī)预期的修正(zhèng)或将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随着国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市(shì)场容易出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率(lǜ)决议(yì)落(luò)地，他预计美联储会议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风(fēng)险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联(lián)储议(yì)息(xī)会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分(fēnwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语)押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低(dī)布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美(měi)联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边(biān)际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议(yì)息(xī)会议给出的(de)指引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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