大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物(wù)和能(néng)源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五(wǔ)加大了对(duì)美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数(shù)据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气(q三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因ì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预(yù)期，但(dàn)沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注(zhù)美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危(wēi)机(jī)和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的(de)需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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