本周，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天(tiān)的逼空形态(tài)洗盘(pán)，兔年收(shōu)益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股(gǔ)下行更多(duō)是受(shòu)中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(t几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了uō)累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长不了(le)”之叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行情看(kàn)似(shì)疾(jí)风骤雨(yǔ)，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的两地(dì)上市指数(shù)，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔(tù)年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜数据显示，截至周四(sì)，香港(gǎng)中企指数和恒(héng)生指(zhǐ)数过去3个月(yuè)表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现低迷(mí)，主因是美(měi)联(lián)储加息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加息(xī)势在必行(xíng)。英为财情的美联储(chǔ)利率观(guān)测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快(kuài)速度紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)供应。美国(guó)3月M2货(huò)币供应量（未经(jīng)季节(jié)性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第(dì)四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融市(shì)场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市值为(wèi)8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末，其(qí)实际存款较去年末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压(yā)，相较而言，工商(shāng)银(yín)行兔(tù)年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行股价兔(tù)年颓势(shì)，一是(shì)二者(zhě)虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率(lǜ)远高于行(xíng)业均值，难(nán)以赋予中特(tè)估概念中的(de)回(huí)购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈(yíng)率和市(shì)净率分别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈率和市净率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已是国(guó)家资本(běn)新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无(wú)论从(cóng)市盈(yíng)率还是(shì)市(shì)净率等指标看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念让其(qí)成几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式(shì)牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的行(xíng)情(qíng)拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年(nián)里，沪(hù)指全年(nián)和5月份上(shàng)涨的年份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红(hóng)五月(yuè)出现(xiàn)7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主(zhǔ)题的(de)红五月行(xíng)情能否(fǒu)再现？关(guān)键在要(yào)看(kàn)两(liǎng)点(diǎn)：一是年(nián)内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势(shì)行情。二是(shì)作为A股第二大(dà)行业指数，电气设(shè)备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时代首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三(sān)低位上(shàng)涨一成，或是否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成(chéng)交始终维持(chí)在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只是(shì)风格轮(lún)换在加速。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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