金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行主要(yào)是阶(jiē)段性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中国经济不存在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足的。进(jìn)入4月(yuè)份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪(zhū)肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了(le)食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)力度加大(dà)，带(dài)动了(le)价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。领略的意思g>上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于(yú)受到短(duǎn)期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国(guó)际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格(gé)变(biàn)动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业品价格(gé)短(duǎn)期下行情(qíng)况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济(jì)一(yī)揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价(jià)一度(dù)逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料的(de)同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也(yě)具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度(dù)，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期波动的(de)滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来(lái)评(píng)判(pàn)经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济(jì)的周期(qī)性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对领略的意思(duì)价格的(de)提振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化(huà)领先(xiān)经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关(guān)服务(wù)、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资(zī)金存在(zài)一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而(ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不(bù)同(tóng)过往，有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生对企业行(xíng)为的(de)支(zhī)持已(yǐ)开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的(de)持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了(le)信用(yòng)派生(shēng)和经济(jì)增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来的经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营(yíng)活(huó)动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积(jī)。地产大周(zhōu)期(qī)向下(xià)已(yǐ)是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地区收入修(xiū)复(fù)等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。