2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对(duì)企业经(jīng)营数据变(biàn)化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加(jiā)大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利(lì)率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容(róng)易形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读ng>光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率数(shù)据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变(biàn)器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险。以大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还(hái)有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮(bāng)助。

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