财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅是中(z昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县hōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信(xìn)银(yín)行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是(shì)盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央(yāng)企投资价值促(cù)进央企(qǐ)估(gū)值回归”业务交流会暨(jì)国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办；另外(wài)一份(fèn)则(zé)是沪市金融业主题(tí)座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中(zhōng)促进(jìn)金融业估值提(tí)升和高(gāo)质量发展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市(shì)场较长一(yī)段时期的热门词，尽管披(pī)上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业(yè)国央企的严重低配和(hé)低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银(yín)行(xíng)为首(shǒu)的大金融板块首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预(yù)热，会议(yì)作(zuò)用显(xiǎn)然被放大。

　　事实昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县上，不仅是两份会议(yì)通知(zhī)的推波助澜，“小作文(wén)”又来(lái)添油(yóu)加醋。一(yī)则无(wú)头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和(hé)复苏预期之(zhī)下，中特(tè)估银(yín)行概(gài)念获得资金的(de)青(qīng)睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大金融板块走强往(wǎng)往预(yù)示着(zhe)行情的结(jié)束，这(zhè)一次历(lì)史是否会(huì)重演呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的(de)板块行进(jìn)，从去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持(chí)续为投资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益外的收益。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商(shāng)股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大(dà)涨，市场早(zǎo)有预(yù)期。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人董承非在(zài)5月7日表示(shì)，在经济复苏不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略(lüè)高分红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极(jí)度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济(jì)弱复苏(sū)整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐(qí)升，背后仍是中(zhōng)特(tè)估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银(yín)行股等(děng)来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪(hù)股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极(jí)度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估(gū)值上，截(jié)至目前(qián)，42家A股银行的平均市净(jìng)率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁波银行(xíng)和招商银行(xíng)，其余(yú)银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目标价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前(qián)板块交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让利实(shí)体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和(hé)高股息(xī)是银行股相对(duì)于其(qí)他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的优(yōu)势，据财通证(zhèng)券研(yán)报，国有大行近五年分(fēn)红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和长期投资需(xū)要。近年来(lái)国有(yǒu)大行股(gǔ)息率也(yě)呈逐年提升趋(qū)势平均股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策略以其确定的(de)股息(xī)收入和(hé)较高的安全(quán)边(biān)际可以为投资(zī)者提供不错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分红率高而稳(wěn)定、估值处于(yú)历史低位的银(yín)行板(bǎn)块是高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。与此同(tóng)时，银行板块在一(yī)季度是业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资(zī)部基金经(jīng)理余(yú)展昌也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有较好的投资机会(huì)。以国有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估(gū)值水(shuǐ)平(píng)是(shì)偏(piān)低的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外(wài)，他还指出(chū)，国企改革有望使得这(zhè)些问题得到(dào)改善，从而(ér)提高(gāo)银行的利润(rùn)增速(sù)，持(chí)续(xù)修(xiū)复估(gū)值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融(róng)板块的(de)走(zǒu)强，有市场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市场行(xíng)情告一段(duàn)落(luò)。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景下去看(kàn)金(jīn)融(róng)股的(de)爆发(fā)，并(bìng)不能简单(dān)做(zuò)出市场(chǎng)行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金融板块过(guò)去被当成行情(qíng)结(jié)束的指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限(xiàn)于大金融爆发(fā)往往代表市场(chǎng)没有别(bié)的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等。但从当(dāng)前的(de)金融(róng)股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸(xī)血”效(xiào)应并(bìng)不强，比(bǐ)如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量(liàng)约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值(zhí)板(bǎn)块(kuài)成(chéng)交量(liàng)相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本(běn)次表现也不是(shì)单(dān)一的(de)，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电(diàn)力、石化(huà)等板(bǎn)块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能(néng)单(dān)一地以过去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下(xià)较(jiào)为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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