四大国有银行的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？)至(zhì)少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的(de)有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压力(lì)增大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端(duān)的(de)贷(dài)款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社(shè)会(huì)利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前(qián)货勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？(huò)币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来(lái)看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力(lì)增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货币(bì)政策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策(cè)不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存(cún)款利(lì)率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出的(de)观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者也(yě)注意到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企(qǐ)业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是(shì)在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会(huì)带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？企业(yè)、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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