四大国(guó)有银行的(de)集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

国家常务委员7人，国家常务委员7人简历　　记(jì)者注意到，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二(èr)是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在(zài)银行存款中占国家常务委员7人，国家常务委员7人简历比不(bù)高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要一次(cì)性调(diào)整通知存款和(hé)协(xié)定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息(xī)差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金(jīn)融(róng)稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资(zī)金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多(duō)方观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前(qián)经济修(xiū)复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时(shí)，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的(de)一种，主要(yào)有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约定基(jī)本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的(de)一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模(mó)的(de)超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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