事件(jiàn)：21世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻等多家媒体(tǐ)报道，协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将于5月15日(rì)执行，其(qí)中国有银行执行基准(zhǔn)利率加(jiā)10BP；其它金融(róng)机构(gòu)执行基准利率(lǜ)加20BP。

　　通知(zhī)存款和协定存款是什么？通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款是“类活期存款”，灵活(huó)性好(hǎo)于定期(qī)，收益率好(hǎo)于活期(qī)。产品推出的目的更多(duō)是为吸(xī)引(yǐn)存款。通知存款是指(zhǐ)不约(yuē)定存期，在支取时提(tí)前通知银行的存(cún)款(kuǎn)业务，分为提(tí)前一天和提前七天的两种(zhǒng)类型。协定存款(kuǎn)是对协定额(é)度以内的部分(fēn)给(gěi)予活期利率(lǜ)，对超过协定部分给予协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款和(hé)协(xié)定(dìng)存款当前利率处(chù)于什么水(shuǐ)平？为何(hé)需要规定(dìng)上(shàng)限(xiàn)？根(gēn)据央行公(gōng)告， 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利率分别(bié)为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此为标准(zhǔn)，则国(guó)有四大(dà)行1天和7天期(qī)通知存款利(lì)率的上限(xiàn)分(fēn)别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限为1.25％。其它(tā)金融机构 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率(lǜ)上(shàng)限为(wèi) 1.35％ 。而目前部分城商行(xíng)与农商行通知、协(xié)定存款利率偏高(gāo)，我们梳理(lǐ)的样(yàng)本银行中有13.5％的银(yín)行超过新规上限(xiàn)。7 天通知存款的最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％ 。且部分银行最(zuì)高的通知存款利(lì)率(lǜ)高(gāo)于其挂牌价，存(cún)在“存款竞(jìng)争”令(lìng)负(fù)债成本相对刚(gāng)性(xìng)的问题。

　　规定(dìng)上限对相(xiāng)关存款实际利率有何(hé)影响？是(shì)否会对M1和(hé)M2产生影响？部(bù)分城商(shāng)行(xíng)和农商行（占比近13.5％）通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率或将(jiāng)有所下调，但对(duì)M1和M2增速影响非对称。其一，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款应属于(yú)其他存款，对(duì)M1或没有影响。其(qí)二(èr)，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)若(ruò)流出(chū)，可能(néng)会拖累 M2 增速。根据《存(cún)款统(tǒng)计(jì)分类(lèi)及(jí)编(biān)码(mǎ)》，我们合(hé)理推断，通知(zhī)存款和协定存款归属于 M2 下的其他存款科(kē)目，则其变动会(huì)影响M2规模和(hé)增速。考虑(lǜ)到此(cǐ)次利率上限的设定(dìng)，可能有部分个人或企业(yè)将(jiāng)通知(zhī)存款和(hé)协定存款投向收(shōu)益率更高的理财以及(jí)其他资(zī)管产品中(zhōng)，拖累 M2 增(zēng)速表现。考(kǎo)虑到4月居民存款已(yǐ)经开始重新流向(xiàng)表(biǎo)外，M2增速预(yù)计将进入下行通(tōng)道。再考虑到此次通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率(lǜ)上限(xiàn)的约束，或进一(yī)步加速居民将资(zī)金从表内搬至表外。

　　是否(fǒu)意味(wèi)着存(cún)款利率下(xià)调新一轮的(de)开始？本次约束通知存款和协定存款利率(lǜ)，核心目的是缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差(chà)下探，其中国有(yǒu)银行平均净息(xī)差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股份制银行的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业银行的利润是准公共品，去向(xiàng)有三：一是(shì)利润分配给财政的非税收(shōu)入；二(èr)是转增(zēng)资本金以满足宏观审慎的管理(lǐ)要求，疏(shū)通货币政策(cè)的传(chuán)导渠(qú)道；三是增(zēng)加(jiā)拨备以(yǐ)应对坏账风险(xiǎn)。既要保(bǎo)证商业银行的合理盈利水平，又要不抬高实(shí)体经(jīng)济融资水(shuǐ)平(píng)，惟有对存款利率进行(xíng)调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经下调(diào)存款利(lì)率，年初至今其他(tā)银行也纷纷(fēn)跟进，随着(zhe)商业银(yín)行普通存款利率的调整到位，政策抓手转向其他(tā)存款的利率水平。但目前尚不构成新一轮(lún)存款利率下调的开始，源(yuán)于目前存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)参考 10Y 国债身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上一轮下调时低点， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚不具备全面下调(diào)的(de)充分条件。

　　高频数据经济表现：汽车销售(shòu)、地产销售改善(shàn)。乘用车零售(shòu)同比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计同比(bǐ) 1％ ，全国整车货运量(liàng)有所(suǒ)反弹(dàn)。房地产市(shì)场：地产销售(shòu)有所恢复，因城施策继(jì)续加码。政府性基金(jīn)与基建：新增专项债 147.8 亿(yì)，下周(zhōu)计划(huà)发行 881.1 亿(yì)。工业(yè)生产与(yǔ)制造业(yè)投资：开工率继续改善(shàn)。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢铁、煤炭(tàn)价(jià)格(gé)下降，油价上升。货(huò)币政策与汇(huì)率(lǜ)：资短端金利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提(tí)示：稳增(zēng)长政策见效速度慢于(yú)预期(qī)，数据搜集遗漏(lòu)。

　　以下为正文

　　周(zhōu)关注(zhù)：存款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　事件：21 世纪(jì)经济报道、澎湃(pài)新(xīn)闻等多家媒体报(bào)道(dào)，协定(dìng)存款及通知存款自律上限：国有银行（特(tè)指工农、中(zhōng)、建(jiàn)四大行(xíng)）执行基准利(lì)率加 10BP ；其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)执行(xíng)基准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行(xíng)。

　　1. 通知(zhī)存款(kuǎn)和协 定存(cún)款是什么？

　　通知存款和协(xié)定(dìng)存款是(shì)“类活(huó)期(qī)存(cún)款”，灵活性好(hǎo)于定期(qī)，收(shōu)益率好于(yú)活期(qī)。产品推出的目的更多是为吸引存款。

　　通知存(cún)款是指不约定存(cún)期(qī)，在支取时提前通(tōng)知银(yín)行的(de)存款(kuǎn)业务，分为提前一天和(hé)提前七天的两(liǎng)种类型。在存入(rù)款项时不约定存期，支(zhī)取(qǔ)时需提前通(tōng)知银行(xíng)，约(yuē)定支取存(cún)款的(de)日期(qī)和金额方能(néng)支取，按存款人提前通知的期(qī)限长短划分为一天通知存(cún)款和七天通知存款两个品种，一天通知存款必须提前一天通知(zhī)约(yuē)定支取存款，七天通知(zhī)存款必须提(tí)前七天通知约定(dìng)支取存款。通知存款面向个人和企业办理。

　　协(xié)定存款是对协定额度以内(nèi)的部分(fēn)给(gěi)予活期利率，对(duì)超过协定部分给予协定存款利率。协(xié)定存款是指(zhǐ)银行与(yǔ)客户(hù)签订协议，约定(dìng)结算(suàn)账户的每日留存(cún)金额，结算账户每日(rì)余额低于最(zuì)低(dī)留存额（含）的部分(fēn)按活期存款利率计息，超(chāo)过部分按中国人民银行规定的协(xié)定存款利率计息的存款(kuǎn)。协定存(cún)款面向企业办(bàn)理。

　　2. 通知(zhī)、协定存款当前利率水平(píng)？为何需要规定上限？

　　若央行规定新的利率上限，则(zé)7天通知存(cún)款利率的上限被(bèi)设(shè)定(dìng)为(wèi)1.55％。根(gēn)据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如(rú)以此(cǐ)为标(biāo)准，则国有四(sì)大(dà)行 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)利率的上(shàng)限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限为 1.25％ 。其它(tā)金(jīn)融(róng)机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的(de)上(shàng)限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上(shàng)限为 1.35％ 。

　　城商(shāng)行(xíng)与(yǔ)农商行通(tōng)知、协定存款利率偏高，样本银(yín)行中有13.5％的(de)银(yín)行超(chāo)过新规上(shàng)限。我(wǒ)们梳理(lǐ)了国有银(yín)行、股份制(zhì)银行、 20 家城商(shāng)行(xíng)（按资产规模排序(xù)）以及 14 家农商行的挂牌利率（截止(zhǐ)至 5 月(yuè) 11 日），其中国有(yǒu)银行与股份行挂牌利(lì)率未超过(guò)央行(xíng)新规上限，超过上限(xiàn)的(de)银行主要集中在城商(shāng)行和农商(shāng)行中(zhōng)，占比(bǐ)达 13.5％ ，其(qí)中 20 家(jiā)城商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中有 3 家超过上限(xiàn)、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银(yín)行最(zuì)高的(de)通知(zhī)存款利率(lǜ)高于其(qí)挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令负债成本相(xiāng)对刚性(xìng)的问题。我们在梳(shū)理过程中(zhōng)发(fā)现，部(bù)分(fēn)银行个人通(tōng)知存(cún)款的最(zuì)高利率(lǜ)高于(yú)挂牌利率，其 1 天的通知存(cún)款最高(gāo)利率为 1.75％ ，而其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上(shàng)限对实际存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)、 M1 和(hé) M2 的(de)影响如(rú)何？

　　部分城商行和(hé)农商行通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款利率或将有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)。目(mù)前超过(guò)利率新规上限的(de)主要(yào)为(wèi)城商(shāng)行和农商(shāng)行，样(yàng)本(běn)银行(xíng)中有 13.5％ 的银行(xíng)超过上限，其中 7 天(tiān)通知存款的最高利率达到 2.1％ （规(guī)定上限为 1.55％ ），因(yīn)此新规的执行会导致部分城商(shāng)行和(hé)农商行(xíng)（合理估算近 13.5％ 的比例）通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率或将有所下调。

　　是否会对M1和M2的(de)增速产生影响？

　　其一，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款应属于其他存款，对M1或没有影响。根(gēn)据《存款统(tǒng)计分类及编码(mǎ)》，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)与普通存款并(bìng)列，并不属于单位存(cún)款和储蓄存款(kuǎn)。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单(dān)位(wèi)活(huó)期存款之(zhī)和(hé)，其不在 M1 的包含范围(wéi)之内，利率上(shàng)限的设定对(duì) M1 应当没(méi)有影响。

　　其二，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款若(ruò)流(liú)出，可能(néng)会拖累M2增速。根(gēn)据《存款统计分类及(jí)编(biān)码》，我们(men)合理(lǐ)推断(duàn)，通知存(cún)款和协定存款归(guī)属于 M2 下的(de)其他(tā)存款(kuǎn)科目，则其变动会(huì)影(yǐng)响 M2 规模和增速。考虑到此次(cì)利率上限的设(shè)定(dìng)，可(kě)能有部分个人(rén)或(huò)企业将通(tōng)知存款和协定存(cún)款投向收益率更(gèng)高的理财以及其他资管产品中，拖累(lèi) M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款已(yǐ)经开始重新流向(xiàng)表外，M2增速预计将(jiāng)进入下(xià)行通(tōng)道。M2 近(jìn)一年的上行由个人存款推动，资管(guǎn)资金回表也(yě)主要来源(yuán)于居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比(bǐ)上行(xíng)的 3 个百分点中，有 3.1 个百分(fēn)点来源于个人存款(kuǎn)的规模(mó)扩张。年初以来(lái) 1.6 万亿资(zī)管资金回流(liú)表(biǎo)内中，有 1.4 万亿来源(yuán)于住户(hù)部门。但随着4月居(jū)民存款同比首次由增转降(jiàng)，居民资产配置或回流表(biǎo)外，对(duì)应(yīng)的则(zé)是M2同比超(chāo)过市场预期(qī)下行。再考虑(lǜ)到此次通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利率上限的(de)约束，或进一步加速居民(mín)将资金从(cóng)表内搬至(zhì)表(biǎo)外(wài)。

　　4. 是否(fǒu)意味着存款利率下调新一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　本次约束(shù)通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，核心目的是缓解银(yín)行(xíng)净息差压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下探，其中国有银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份(fèn)制银行的平(píng)均(jūn)净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商(shāng)业银行的利润是准公共品，去向有三：一是利(lì)润分配给财政的非(fēi)税收(shōu)入；二(èr)是转增资本金以满足(zú)宏(hóng)观审(shěn)慎的管理要求(qiú)，疏通(tōng)货币政(zhèng)策的传导渠道；三是增加拨备以应(yīng)对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈利水平(píng)，又要不抬高(gāo)实体经济融(róng)资水平，惟有对存款利率进行(xíng)调整。

　　实(shí)际上，去年(nián)9月主要银行已经下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，年初(chū)至(zhì)今其(qí)他银行也纷纷跟进，随着商业银(yín)行普通(tōng)存款利(lì)率的调(diào)整到位，政策抓手转向其他存款的利率(lǜ)水平(píng)。而部分中小银(yín)行未高息揽储，其通知存款利率(lǜ)和协定(dìng)存(cún)款利率明显偏高，实际(jì)上不利(lì)于商(shāng)业(yè)银行整体负(fù)债端成本的下降，也成为本(běn)次约束通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率(lǜ)的(de)触发(fā)因素。

　　是否是(shì)新一轮(lún)存款利率下调(diào)的开始？目(mù)前十年(nián)期国债收益率高于上一(yī)轮下调时低点，1年期(qī)LPR持(chí)平，因而目前尚不具备充分条件(jiàn)。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机制，以 10 年期国债(zhài)收益(yì)率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期国(guó)债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触(chù)发 2022 年 9 月部分(fēn)全国(guó)性银行下调存款(kuǎn)利(lì)率，如一年期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国(guó)债(zhài)收益率(lǜ)走高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行。

　　身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的="存(cún)款利率下调新一轮(lún)的(de)开始(shǐ)？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230513181816486.png">

　　高频经济(jì)表现：汽车、地(dì)产销售(shòu)改善

　　1）商品消费：乘用车零售(shòu)较上周有所改善，今年以来累计同比增长1％。截至5月(yuè)7日，乘用车零售同比较上周上升(shēng)27pct至67％，今年(nián)累(lèi)计同比1％。5月1-7日(rì)，乘(chéng)用车市场零(líng)售(shòu)同比增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全国整车货运量有所反弹(dàn)，京沪深迁徙指(zhǐ)数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％ ；京沪深迁徙趋势较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 2.2pct 至(zhì) 15.3％ 。

　　3）财政(zhèng)与政府消费：截至5月12日，当周国(guó)债(zhài)净融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产市场：地(dì)产销售回暖，五一过后因(yīn)城施(shī)策(cè)继续加(jiā)码。截至 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城(chéng)市商品房周均成交面积两年平均增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一(yī)线、二线和三线城市分别(bié)回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余个城(chéng)市(shì)进行了公积金贷款政策的调(diào)整和优化(huà)。

　　5）政(zhèng)府性基金与(yǔ)基建(jiàn)：当周新增专项债147.8亿，下周(zhōu)计(jì)划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产(chǎn)：受五一假期及需(xū)求走弱影响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半(bàn)钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于(yú)去年(nián)同(tóng)期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截至(zhì) 3 月 17 日，交(jiāo)运部(bù)重(zhòng)点港口货物(wù)吞(tūn)吐量较上(shàng)周回升(shēng) 0.8％ ，高速公路货车通行(xíng)量与(yǔ)铁(tiě)路货运量较上(shàng)周分别回落(luò) 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价格继(jì)续(xù)下行，菜价(jià)、果(guǒ)价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下(xià)跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比(bǐ)分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格：油价小(xiǎo)幅(fú)回升，国内钢(gāng)价、煤价(jià)下行。截至 5 月 11 日，布(bù)油周均(jūn)价(jià)小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤(méi)价(jià)格(gé)回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下(xià)行 0.9％ 至 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月(yuè) 5 日，美国原油(yóu)产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货(huò)币政策(cè)与汇率(lǜ)：逆(nì)回购地量延续，资金利率(lǜ)小幅下行。截至 5 月 12 日(rì)，本周逆回购余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较(jiào)上(shàng)周(zhōu)小幅(fú)下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小(xiǎo)幅上行，人民币被动贬值。截至 5 月 11 日，美元指(zhǐ)数小(xiǎo)幅(fú)上行至(zhì) 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长(zhǎng)政策见效(xiào)速度慢于(yú)预期，数据搜集遗漏。

　　全球宏观日历：关注(zhù)中国 4 月经济数据

　　内容节选自申万宏源宏(hóng)观研究报(bào)告(gào)：

　　《存款利率下调新一轮的开始？——申万(wàn)宏源宏观周报·第208期(qī)》

　　证券分析师：屠强 贾东旭 王胜

　　发布(bù)日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的