核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对(duì)收益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本(běn)相对较(jiào五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato)低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看，高股息(xī)策略的(de)安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需(xū)要(yào)满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato(zēng)速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下(xià)行(xíng)和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下(xià)行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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