作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价(jià)格(gé)同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生(shēng)活(huó)资料价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格结束自去年(nián)底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续(xù)释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢％的历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。

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