5月13日，年(nián)内首只(zhǐ)央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)央企红利ETF发布公告称(chēng)，其累计有效(xiào)认(rèn)购申请份额总额超(chāo)过20亿(yì)份发行上限(xiàn)，将启动比例配(pèi)售。这则小公告体现(xiàn)出市场对这一“中特估”主(zhǔ)题的追捧力度(dù)。

　　实(shí)际上，近期围绕着“中特估”的(de)行情(qíng)，市场关(guān)注度非(fēi)常高，5月15日首批(pī)3只央企回(huí)报ETF发行，更成为这一波“中特估”行(xíng太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗)情的催化(huà)剂。实(shí)际上，早在去年底及今(jīn)年一季度，一些(xiē)基金经(jīng)理(lǐ)开始调(diào)仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目前“中特估”资(zī)金面、情绪面、估值方式等问题成为(wèi)市场关(guān)注焦点，中国基金报(bào)采访多位投研人(rén)士(shì)，解(jiě)析“中特估”这(zhè)些焦(jiāo)点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密集上报发(fā)行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市(shì)场对(duì)“中(zhōng)特估”主题积极追(zhuī)捧。不仅华(huá)泰柏瑞(ruì)中证央企红(hóng)利ETF罕(hǎn)见出现(xiàn)启动“比(bǐ)例配售”情况(kuàng)，今年场(chǎng)内多只“中字(zì)头”ETF也持(chí)续“吸金(jīn)”，15只央(yāng)企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有(yǒu)多只国央企主题基金(jīn)发(fā)行，市场对(duì)此(cǐ)充满期待，如5月15日(rì)就有3只央企回报ETF，后续跟(gēn)踪央(yāng)企科技引领、央(yāng)企现代能(néng)源等ETF也将获(huò)批发行，更(gèng)有扎堆上报的央国企基金在(zài)排(pái)队(duì)入市。

　　这些或成为这一波“中特估”行情的催(cuī)化(huà)剂(jì)。

　　融通(tōng)红利机会(huì)基金(jīn)经理何龙表示，央企(qǐ)ETF发行在情绪上是构成催化(huà)因素的，近期银(yín)行(xíng)股大涨的一个催化(huà)因素就(jiù)是积极推介相关(guān)央企ETF的发行(xíng)。

　　“随着(zhe)央(yāng)企ETF的发行，和诸多主题基(jī)金的申报发行，我认为确实(shí)会(huì)成为引爆行情的催(cuī)化剂，基(jī)本面、资金(jīn)面、政策(cè)面都在向好，下半年，中特估有可能独(dú)领风(fēng)骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博时基金(jīn)指数与量化投资部基金经理杨振(zhèn)建(jiàn)就表示，近期密集(jí)申报的国央企主题基金主要(yào)涉及(jí)“股(gǔ)东回报(bào)”、“科技引领”、“现代(dài)能源”几大(dà)主(zhǔ)题，这(zhè)样的(de)布局可以更好支持央国企的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上涨的催化剂(jì)。去年以来公募基金(jīn)发行整体平淡，近(jìn)期多只国(guó)央企主题基金申(shēn)报和发(fā)行，行情(qíng)火热下将为市(shì)场带来(lái)增量(liàng)资金(jīn)，有望推动进一步上涨(zhǎng)。”杨振(zhèn)建(jiàn)进一(yī)步表示。

　　此外，银华基金ETF业务(wù)总监(jiān)王(wáng)帅(shuài)认为，公募(mù)基(jī)金积极布局(jú)央国企主题基金，一(yī)方面是因为新(xīn)一轮深化国(guó)企改革的大幕将拉开，叠加“中(zhōng)特估”概念(niàn)，央国企上市公(gōng)司的投资价值凸显，该主题的基金将(jiāng)为投资者提供(gōng)更丰富的工具以(yǐ)参与到(dào)央(yāng)国(guó)企投资。另一方面(miàn)是落实公募基金行(xíng)业高质量发展(zhǎn)的要求(qiú)，引(yǐn)导(dǎo)更(gèng)多(duō)资金参(cān)与央国企改革(gé)，更好发(fā)挥公募基金服务资本(běn)市场改(gǎi)革、服务实体(tǐ)经济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未来央(yāng)企ETF的发行将(jiāng)为(wèi)央企相关标(biāo)的和板块(kuài)带来增量资金，提升交易活(huó)跃(yuè)度，有望成为中特(tè)估行(xíng)情的催(cuī)化剂。

　　存量市(shì)场中变赛道

　　积极(jí)调仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构性行情明显，中特(tè)估和人工智能成为(wèi)两大明显的主线，而新(xīn)能源等(děng)前期热门赛道股冷却，在此背景下，一些(xiē)基金(jīn)经理开始(shǐ)调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　万家基金基金经(jīng)理章恒直言，自己目前(qián)重点关注三大行业，火电、券商、军工，这三大行业(yè)主要(yào)是(shì)央企或地方国资所在的行(xíng)业，民营企业占(zhàn)比较少。

　　“首(shǒu)先是(shì)基于(yú)行业本身基本(běn)面(miàn)在今年会有重(zhòng)大(dà)的向上变(biàn)化的机会(huì)，比如火电，会受益于煤(méi)炭价格的下跌，扭亏为盈；券商，会受益于(yú)今(jīn)年市场(chǎng)成(chéng)交量的放大，盈利大幅增长(zhǎng)等。同时(shí)，随(suí)着国有企业(yè)改(gǎi)革(gé)的推进，大概率这些企业会进入一个提质增(zēng)效、释(shì)放业绩(jì)的(de)过程。”章(zhāng)恒表(biǎo)示(shì)，中特(tè)估(gū)是过去5年10年改革的成果，是非常(cháng)基本面的，和他过(guò)去1至2年研究(jiū)投资思路也非常吻合，为在下半(bàn)年抓住这(zhè)波(bō)中特估(gū)的投资机会做好了准(zhǔn)备。

　　“去年年底(dǐ)已(yǐ)开始重视(shì)中特(tè)估的投资(zī)机会，判断(duàn)中(zhōng)特估的机会未(wèi)来三年分两个阶段。”融通(tōng)红(hóng)利机会基金经理何(hé)龙表示，第一阶段也就是今年以数字经济和“一带(dài)一路”的主题普涨性机会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益率极(jí)高(gāo)的品种，将会迎来普涨(zhǎng)性的(de)机会。第二阶段是未来两(liǎng)年(nián)，在主题性机(jī)会消(xiāo)散以(yǐ)后，基(jī)于顶层(céng)设计对国央经营管理(lǐ)价(jià)值导向(xiàng)变化，我们(men)判断经(jīng)营成果随之改(gǎi)变是一个慢变量，会在未来两年体现在每(měi)一个央国(guó)企的(de)报表(biǎo)中(zhōng)。

　　何龙强调(diào)，目前在挖掘公司经营层面(miàn)可能(néng)发生显(xiǎn)著(zhù)正向变化的(de)个股提前(qián)进行布局(jú)，比如医(yī)药和消费(fèi)等行业。

　　其实一季(jì)报(bào)已经显露出不少基(jī)金(jīn)在行动。国金证券研(yán)究所数据显示(shì)，偏股主动型(xíng)基金(jīn)2022年年报前十大重仓股股(gǔ)票池中，“中(zhōng)特估”概念(niàn)占偏股(gǔ)主动型基金持有(yǒu)股票市(shì)值比例(lì)仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓(cāng)中，“中(zhōng)特估太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗”概念(niàn)占偏(piān)股主动型(xíng)基(jī)金持(chí)有股票(piào)市(shì)值比例(lì)提高到(dào)4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在偏股主动(dòng)型(xíng)基金的持仓中，占(zhàn)比明显(xiǎn)提高。上述数据(jù)显示，根据(jù)偏股主动型(xíng)基金2022年报及(jí)2023年一季报十(shí)大重仓股的数据，剔除个股(gǔ)涨跌影响，估计(jì)了(le)各基金主动加(jiā)仓(cāng)“中特估”概念股的市值占2022年末股票总市(shì)值比例，一(yī)季度(dù)超(chāo)过30％的偏(piān)股(gǔ)主动型基金主动加(jiā)仓了“中特(tè)估”概(gài)念股，198只基金(jīn)在2022年(nián)末不(bù)持有“中特估(gū)”概念股，但在(zài)一季度买入。

　　不(b太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗ù)仅(jǐn)如此，中信(xìn)证券(quàn)数据统(tǒng)计也(yě)显示(shì)，一(yī)季度主(zhǔ)动偏(piān)股型公募基金(jīn)对港股央国(guó)企的持股(gǔ)市值比重达到(dào)2019年以来的新高，港股央国(guó)企持股总市值占港股(gǔ)持(chí)股总市值的比(bǐ)重由(yóu)2022年四季度的25.1％提升至2023年(nián)一(yī)季(jì)度的(de)32.9％，远高于(yú)2020年低点时的(de)7.5％。

　　投研(yán)上加大力量？

　　构建国央企(qǐ)专(zhuān)门的股票(piào)库

　　可以说(shuō)中国特色估值体系(xì)，正深刻影(yǐng)响基金公(gōng)司(sī)的投研(yán)，落实到日常的(de)投研流程(chéng)和实践(jiàn)之中，不少基金公司在加大投研力量，更有专门构建国央企(qǐ)股票库(kù)。

　　融通红(hóng)利机会基金经理何龙就介绍，一方面，从顶层(céng)设计改变研究员过去对国央企的(de)固(gù)定思维，需要实地(dì)考察国央(yāng)企，并且(qiě)需(xū)要利(lì)用当前国央企(qǐ)愿意(yì)交(jiāo)流的契机，多花精力去进行跟踪发现变(biàn)化(huà)。

　　另一方面，融通基金在(zài)行(xíng)动上(shàng)，要求研究(jiū)员将(jiāng)自己所覆(fù)盖行业的(de)所有国央企构建专门的股票库，并(bìng)进行长期跟踪(zōng)，包括考(kǎo)察(chá)其实(shí)地调研的的成果(guǒ)，了解国央(yāng)企经营思(sī)路和(hé)财务导向的变化，结合行业趋势(shì)和特征，寻找价值(zhí)洼地，发现预(yù)期差(chà)。

　　同样的，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅也(yě)谈到“认识(shí)”上的重(zhòng)视。他表示(shì)，通过深入学(xué)习，对“中特估”有(yǒu)了更深刻的认识(shí)：首先(xiān)要认识市(shì)场体制(zhì)机制、行(xíng)业产业结构、主体持续(xù)发(fā)展能力等方面所体现的鲜(xiān)明(míng)中国元素和发展阶段特征，“中特(tè)估(gū)”应该是在此基(jī)础上构建的具有时(shí)代特征和中国特(tè)色、符合国(guó)家战略导向的估(gū)值体系，而不(bù)是(shì)简单套用国外的传(chuán)统估值模型。

　　“中特(tè)估是一种新的提法，但是这个概念所涉及到(dào)的行业和公司，一直(zhí)在发生的(de)变(biàn)化。”万家基金(jīn)经理章恒(héng)表示，万家基金一直(zhí)非常关注传(chuán)统产业(yè)的变化，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑(zhù)等多(duō)个领(lǐng)域(yù)，因此也是一定(dìng)能够抓住中特估这波行(xíng)情的机会(huì)的。同时，随着时(shí)局的(de)变(biàn)化，也(yě)在增加相关行业的研究力量。

　　此外，创金合(hé)信基金(jīn)首席经济学家魏凤(fèng)春(chūn)表示，积极(jí)践行中国特色的估值体系是(shì)资本市场使命，投资者需要学习领会并针对原有的估值(zhí)体系(xì)进行改造，以适应现实的(de)需要。明确(què)该体系的(de)框(kuāng)架是第一位的工作，合(hé)理设置(zhì)指标也(yě)非常重要，投资者的认(rèn)可和实(shí)施是最终该体(tǐ)系能否具备(bèi)长期价值的基础。不(bù)过，他(tā)也提醒(xǐng)，人为的拔(bá)估值是(shì)很大的认知(zhī)误区，市场(chǎng)化认可是基本的常识，不可误(wù)判。

　　体现社(shè)会价值与国家战略价值(zhí)

　　新估值方式？

　　央国企(qǐ)是国民经济的支柱，国企(qǐ)央企发展要符合国家战略发展(zhǎn)发向，更需要承担(dān)社会公共(gòng)责任等。而(ér)这(zhè)些都应(yīng)该考虑进估值体系(xì)之中(zhōng)，也(yě)引发市场关注。

　　多数(shù)受访的(de)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)认(rèn)为，对于国央(yāng)企的估值方式要充分体(tǐ)现企业的社会价值(zhí)与国家(jiā)战(zhàn)略价值，目(mù)前(qián)已(yǐ)经形成(chéng)了(le)初(chū)步(bù)的企业社(shè)会价值评价体系。

　　“如(rú)何定价国有企业承担社会价值、符合国家战(zhàn)略发展的价值？首(shǒu)要任务就构(gòu)建中(zhōng)国特色的价(jià)值评价体系，改变从以私人(rén)股东(dōng)权益出发，现金流(liú)折现为主要方法(fǎ)的单(dān)一价值估值体系，转向社(shè)会整体(tǐ)价值观念、纳入中(zhōng)国(guó)特色的ESG评价体系，充分体现企(qǐ)业(yè)的社会价(jià)值(zhí)与国家战(zhàn)略价值(zhí)。”博时基金指(zhǐ)数与量(liàng)化投资部基(jī)金经理杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建也直言，近年来国(guó)资(zī)委指导国内团队对于中国特色ESG披露与评价体(tǐ)系不(bù)断探索，结合国际通用(yòng)规则，目前已(yǐ)经形(xíng)成(chéng)了初步的企业社会价值评(píng)价体系，其中(zhōng)包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公司环境、社(shè)会及治理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银华(huá)基(jī)金(jīn)ETF业务总监、基(jī)金(jīn)经理王帅也认(rèn)为，“中特估(gū)”应该是注重企业价值(zhí)的(de)可持续估值，要重视股东、员工和社会责(zé)任(rèn)等(děng)要素对(duì)企业稳健成长的(de)重大(dà)意义(yì)，重(zhòng)视稳(wěn)定的现金流、持(chí)续增长(zhǎng)的(de)盈利、科技创新对提升企业内在价值的积极(jí)作用，这样有(yǒu)利于提高估值定价模型的(de)科学性和有效性(xìng)。

　　“在指数编(biān)制(zhì)、策略(lüè)构建等实务工(gōng)作中，都有成(chéng)熟(shú)的量(liàng)化(huà)指标可以使(shǐ)用，包括净资产收益率、营业(yè)现(xiàn)金比率、资(zī)产负(fù)债率、研发经费投入强度等(děng)等。”王(wáng)帅也表示。

　　嘉实金(jīn)融精选基金经理李欣(xīn)更细致分(fēn)析(xī)在估(gū)值思(sī)维、估值结论、估值判断(duàn)上有变化，尤其是估值的方法(fǎ)和(hé)指标(biāo)上，他认为其(qí)包(bāo)括产业链上下游的衡量、全要素成本等，以及在纵(zòng)向和横向上的研(yán)究，强调(diào)政策优惠、产业发(fā)展、市场竞争(zhēng)力(lì)和可持续发展等各种因素与企业价值的关(guān)系。这些因素在对估(gū)值结论和判(pàn)断的影响上，也使(shǐ)得中(zhōng)国特色的估值体(tǐ)系与传统(tǒng)的估值体系有所不同。

　　“所以估值思维的(de)变化，还有估值结(jié)论和估(gū)值判(pàn)断的变(biàn)化，都是为了(le)更(gèng)好地适(shì)应中(zhōng)国的市场(chǎng)和经济特(tè)点，提供更精准、更(gèng)合(hé)理的企业估值(zhí)信(xìn)息。”李欣表(biǎo)示。

　　不过，创金合信基金首席经济学家魏凤(fèng)春直言，这需要在实践中进(jìn)行(xíng)探索，目(mù)前(qián)尚没有公认的(de)指标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗