金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有(yǒu)可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面(miàn)可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下(xià)调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告(gào)下调人民币(bì)存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降也属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并(bìng)不足十二生肖中张牙舞爪是哪些动物以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长十二生肖中张牙舞爪是哪些动物期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàn十二生肖中张牙舞爪是哪些动物g)低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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