2022年是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合(hé)对(duì)企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利(lì)润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片(piàn)价格(gé)依(yī)然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单(dān)，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提(tí)及(jí)量(liàng)价双(shuāng)升，指(匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对(duì)中下(xià)游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成本，对提(tí)升毛(máo)利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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