银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部(bù)无意干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联(lián)储5月的(de)加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美(měi)联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并(bìng)不会因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可能性是(s虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌hì)较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定(dìng)者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市(shì)场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息(xī)支(zhī)出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要(yào)进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国(guó)内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各(gè)类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加(jiā)息预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了(le)需求的强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速(sù)回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的(de)增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关(guān)系。此(cǐ)外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于一致的(de)情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数(shù)品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个板虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期(qī)，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年(nián)度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其(qí)对有色板块的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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