财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季(jì)度营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大(dà)阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新(xīn)疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段(duàn)时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增(zēng)长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个(gè)地区的(de)销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中游，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高(gāo)端化(huà)转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤(pí)酒龙(lóng)头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进(jìn)入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全(quán)面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效(xiào)应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延(yán)续(xù)高(gāo)增(zēng)，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未(wèi)定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及(jí)应用场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥(yōng)有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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