四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思strong>

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波存(cún)款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村信用(yòng)合作联社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷款利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模20-3恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思0万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是(shì)否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放(fàng)的(de)信号(hào)来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及(jí)协定存(cún)款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提(tí)出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别(bié)是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带(dài)动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。