5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低(dī)位(wèi)水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　202中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗3年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细(xì)分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成(chéng)长能力(lì)的(de)低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比如在(zài)过(guò)去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之(zhī)外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗p>

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材(cái)、生(shēng)命信(xìn)息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支(zhī)持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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