来源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调(diào)了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好(hǎo)态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的(de)数据看(kàn)，确实好(hǎo)于(yú)去年四季度时的预期外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么(qī)。但(dàn)随后会议也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转主要是恢(huī)复(fù)性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速(sù)，还(hái)有较大的(de)差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回(huí)升(shēng)向好的关键所(suǒ)在(zài)。外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么ng>

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议(yì)强调经(jīng)济要(yào)实现“质(zhì)的(de)有效提(tí)升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经营主体活力结(jié)合(hé)起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一(yī)阶(jiē)段更多通(tōng)过激(jī)发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动(dòng)经(jīng)济(jì)修复(fù)，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下(xià)决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的(de)内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政(zhèng)策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开(kāi)放(fàng)先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动平台(tái)企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融(róng)机(jī)构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的经济问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么(huǎn)，政策相对克(kè)制。