射频芯片领域面临变局，下游(yóu)市场(chǎng)增速放缓(huǎn)叠加进入(rù)竞争(zhēng)红海，海外(wài)巨头(tóu)已(yǐ)开始(shǐ)寻求业务(wù)转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今日，射(shè)频芯片厂商慧(huì)智微正式在科创板上市。公司股价开盘破(pò)发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级市场受(shòu)到(dào)资本(běn)热捧。据公司(sī)上市(shì)文件(jiàn)，慧智微于2018年末(mò)开始(shǐ)进入(rù)融资快车道，先后引入了华兴(xīng)资本、元禾璞华、大基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中国以及金沙江创投(tóu)等一系列外部机构股(gǔ)东。截至上市前，大(dà)基金二期、广(guǎng)发信德以及(jí)金沙(shā)江创投为持(chí)股达5％以上的外(wài)部机(jī)构股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，与慧智(zhì)微产(chǎn)品结构相似的唯捷创(chuàng)芯，上(shàng)市首日也走出(chū)了破发(fā)的(de)行情，该公司股价于去(qù)年下(xià)半年触底回升，但(dàn)截(jié)至今日收盘股(gǔ)价仍略低于发行价(jià)。

　　二级市场遇冷(lěng)背后(hòu)，是射频(pín)领域正(zhèng)面(miàn)临变局(jú)。目前(qián)，正射频(pín)需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增(zēng)速放缓以及(jí)5G普及潜(qián)力有(yǒu)限等(děng)因素影响，预计到2028年射(shè)频前(qián)端(duān)市场(chǎng)年复合增(zēng)长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射频(pín)芯片巨(jù)头，近(jìn)年(nián)来(lái)也(yě)在(zài)响应市场变化谋求(qiú)射频芯片业务(wù)以外的(de)转(zhuǎn)型。

　　《科创板日(rì)报(bào)》记者注意到，当前，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞(fēi)骧科技、康希通信(xìn)等公(gōng)司(sī)正排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等多(duō)个知名(míng)资方

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，慧(huì)智微成立于(yú)2011年，主营(yíng)业务(wù)为(wèi)射频(pín)前端芯片及模组的研发、设计和销售，下游应用领域主要包括智能手机以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能(néng)手机品牌(pái)，闻泰科(kē)技等移(yí)动终端设备(bèi)ODM厂商(shāng)，以及移远通信等无线通信模(mó)组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司(sī)当前仍(réng)处于亏(kuī)损状(zhuàng)态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对(duì)于公司亏损持续的原因，慧智微在招股文件中称，是由于持续进行高(gāo)额(é)研发投入；下游客户集中且具有(yǒu)产品验证(zhèng)周期，尚未形成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品(pǐn)毛利空(kōng)间受挤压。

　　研发(fā)投入方(fāng)面(miàn)，近三年(nián)的总额分别(bié)为7588.54万(wàn)元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿(yì)元，占营收比(bǐ)例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面(miàn)，近三年公(gōng)司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同(tóng)行业头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及(jí)和慧(huì)智微产品结构更接近的(de)唯(wéi)捷创芯，后者毛(máo)利(lì)率为(wèi)30％上下。

　　在(zài)自身(shēn)造血能力不(bù)足，但(dàn)仍(réng)要抓紧扩大规(guī)模(mó)的情况(kuàng)下(xià)，慧智(zhì)微开启了对外融资之路。公开(kāi)信息显(xiǎn)示，公司于(yú)2018年末开始进入(rù)融资快车(chē)道，尤其是(shì)冲刺IPO前的(de)2021年(nián)，其在一年内完成了三轮融资，众多(du乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思ō)知名资方，包括大基金(jīn)二期(qī)、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在(zài)这一阶段对慧智微进入(rù)了(le)慧智微的股东序列。

　　据招股书，截(jié)至(zhì)IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以上的外部机(jī)构(gòu)股东(dōng)，持(chí)股(gǔ)比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创(chuàng)投(tóu)通-执中数据显示，从当前(qián)的股价情况看，大基金(jīn)二期在(zài)投资(zī)慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍(bèi)的(de)账(zhàng)面回报，而较大基金二期晚3个(gè)月进入、并(bìng)在后一轮持(chí)续加注的红杉中(zhōng)国(guó)，平均(jūn)持股成本(běn)增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域面临(lín)变(biàn)局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公司目前有超(chāo)过接近67％的收入来自于(yú)手(shǒu)机领域。当前，智能手机出货量的大幅下(xià)降，已(yǐ)经(jīng)对慧智微的业绩造成了冲击，而(ér)市(shì)场对智能手机未来增速持续放(fàng)缓的预(yù)期(qī)，也让资本(běn)市场对包括慧(huì)智微在内的射频(pín)芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前(qián)端的市场为190亿(yì)美元以(yǐ)上(shàng)，2022年由于手机市场的下滑，射频(pín)前端市场规(guī)模与2021年的市场(chǎng)相差(chà)无几。而(ér)接下来，由于智能(néng)手(shǒu)机的温和增长以(yǐ)及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端的市场年(nián)复(fù)合增长率约为(wèi)5.8％，将(jiāng)达到(dào)269亿美元(yuán)。

　　与慧智微有(yǒu)着(zhe)相(xiāng)似产品结构(gòu)，同样在IPO前获豪华股东(dōn乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思g)突击入股的射频龙头唯捷创芯(xīn)，在去年(nián)4月科创(chuàng)板(bǎn)上市时(shí)，也遭(zāo)遇了破发(fā)的行情，上市首日(rì)跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至30元(yuán)每股的价格后(hòu)止跌回升，但(dàn)截至今日收盘，唯捷创芯(xīn)股价仍低于66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射(shè)频芯片领域的巨(jù)头厂(chǎng)商都在谋求转型，拓展射频以外(wài)的业务领域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有(yǒu)的射频芯片外(wài)，其(qí)还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触(chù)角(jiǎo)延伸至汽车(chē)、物联网、电源(yuán)等领域。

　　国内方面(miàn)，射频领域正呈现出一(yī)片红海的竞争(zhēng)格局，由于(yú)入局者众，且产品仍集中在中低端市场，各射频(pín)芯(xīn)片厂(chǎng)商只能(néng)再卷价格(gé)，进一步压低了自身(shēn)的利润(rùn)空间。

　　射频厂商三伍微(wēi)电子(zi)创(chuàng)始人钟(zhōng)林此前曾表示(shì)，国产射频前端芯片杀价已经无(wú)底线，而(ér)预计未来(lái)每个射频细分赛道还会有(yǒu)更多竞争(zhēng)者进入，往后三年射(shè)频芯片厂商将面临更大的生存和竞(jìng)争(zhēng)压(yā)力。

　　目前，一级(jí)市场对(duì)射频芯片厂商的关(guān)注亦(yì)有(yǒu)所下(xià)降，截至目前，今年共有(yǒu)9家射(shè)频芯片厂商宣布完成融(róng)资，而在2021年(nián)上(shàng)半年，这个(gè)数据是近50家(jiā)，且投资机构(gòu)涵盖(gài)了(le)投资机构涵(hán)盖了中金资(zī)本、红杉资本中国、小(xiǎo)米长江(jiāng)产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中(zhōng)表示(shì)，本次IPO募得资金将用于芯(xīn)片测设中心建设、总部基地及上海和广州研(yán)发(fā)中心(xīn)建设以(yǐ)及补充流动资金。具(jù)体战(zhàn)略(lüè)规划方面(miàn)，其表示(shì)将巩固(gù)在(zài)5G射(shè)频前(qián)端(duān)领域取(qǔ)得(dé)的市场(chǎng)地(dì)位，增加头部客户的市(shì)场份额；技(jì)术(shù)上(shàng)跟进射频前端技(jì)术迭代(dài)，优化可重(zhòng)构技(jì)术(shù)框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频(pín)段的应(yīng)用；产品上加大对上游滤(lǜ)波器、多工器的产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列。

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