申万(wàn)一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科(kē)技(jì)板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)自(zì)2018年(nián)以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一(yī)是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资(zī)本(běn)助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周(zhōu)转率这一(yī)经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供(gōng)过于求的(de)局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技(jì)等(děng)营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅(guī)料等原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件降价(jià)兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过(guò)研发投入(rù)，增加(jiā)企业(yè)竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计(jì)研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大(dà)企业

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　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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