调(diào)油逻(luó)辑提振成本(běn)价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的(de)表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另一(yī)方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰退的预(yù)期再(zài)起。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前期缺口后(hòu)继(jì)续下行(xíng)，对于化(huà)工特(tè)别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美(měi)国调油需求(qiú)的预(yù)期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者(zhě)了(le)解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组(zǔ)长谢(xiè)雯(wén)表示(shì)，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更(gèng)多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在(zài)发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前(qián)美(měi)湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去(qù)年在细节(jié)与节(jié)奏上又有(yǒu)差(chà)异(yì)，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷(wán)值调(diào)油料的短缺没(méi)有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随(suí)后调油商对于(yú)今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一直保(b十二生肖中张牙舞爪是哪些动物ǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠(dié)加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中(zhōng)旬(xún)开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的(de)状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻(luó)辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧美经济下(xià)行压力较大(dà)，油品需求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求(qiú)无(wú)法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河(hé)期(qī)货分(fēn)析(xī)师(shī)隋(suí)斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去年(nián)二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订(dìng)了(le)长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更(gèng)流向。十二生肖中张牙舞爪是哪些动物p>

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察(chá)今年(nián)调油(yóu)大概(gài)率(lǜ)仍将(jiāng)发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的(de)提(tí)振高(gāo)度将极大(dà)可能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对(duì)未(wèi)来需(xū)求的不确定和(hé)经济可(kě)能衰退的背景下调(diào)油需求出(chū)现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的(de)局(jú)面在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低价货(huò)源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长的时间(jiān)下市(shì)场(chǎng)博(bó)弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库(kù)力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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