作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平(píng)有望逐步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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