四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符(fú)合(hé)推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的(de)是，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律(lǜ)机制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对(duì)公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让(ràng)利压(yā)力(lì)趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资(zī)本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范(fàn)银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的(de)成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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