核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资(zī)者每(měi)年(nián)可以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估(gū)值较(jiào)低，因此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的(de)安全(quán)边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也(yě)就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗='color: #ff0000; line-height: 24px;'>邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整(zhěng)体都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净(jìn邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗g)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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