近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的(de)关(guān)键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国(guó)际等(děng)，也获得大基(jī)金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的(de)是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷(lín)酸产品的(de)纯度(dù)等(děng)级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品质要求(qiú)高于(yú)一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期(qī)会(huì)计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益是指公司发生的(de)与经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经(jīng)营业(yè)务相关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额(é)或发生(shēng)频(pín)率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的(de)各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在(zài)此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升(shēng)空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基(jī)金二期(qī)之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是(shì)指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关联采购金(jīn)额（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘(gān)膦价(jià)格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现(xiàn)大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂(jì)等(děng)成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需(xū)求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴(xīng)发(fā)集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数(shù)据不(bù)太(tài)好找(zhǎo)，所以(yǐ)不(bù)太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：兴(xīng)发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑(zhù)面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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